研发投入、广告支出与企业绩效

　　摘 要：从价值相关性角度出发，基于2015年-2016年美股三大指数2531家上市公司的经验数据，探讨美国公认会计准则下资本化研发投入与费用化研发投入和广告支出对会计信息估算的影响。本文利用价格回报模型，考虑到截面数据的异方差，采用加权最小二乘法回归（WLS）探讨三者对企业绩效的影响。结果表明，资本化研发投入对于低技术产业的企业绩效有着显著正影响，而高技术产业则已达到拐点值，而费用化研发投入与广告支出则有着相反表现。同时，费用化研发与广告支出的交互影响能够使得高技术产业的公司产品有效变现，从而拉动企业绩效提高。基于上述分析，提出相应的建议。
　　关键词：美国公认会计准则;研发投入;广告支出;企业绩效;加权最小二乘法回归
　　一、文献综述
　　 袁梅和游双艳（2013）对研发费用进行定义，即企业对新产品进行开发、旧产品改进以及降低企业成本的一种投资行为产生的支出。国际上不同会计准则的定义有所差别。对于美国而言，采用的是将研发开发支出费用化，具体而言，便是将研发开发支出在发生时都计入期间费用，在会计核算时直接计入当期损益，且无论最终研发活动是否成功，均不将其计算为企业的无形资产。同时，对于资本化研发支出，美国会计准则将其定义为软件开发的支出，具体做法是将在研发活动成功以后，企业获得相应收益时，再对研发费用进行摊销。已有文献表明，国内外学者已经利用不同国家的经验数据对研发支出的价值相关性进行探讨。Healy et al.（2002）利用仿真模型，在有条件资本化下，费用化研发投入和资本化研发投入能够使得会计信息和经济价值表现出更强的相关性。潘晶晶和赵武阳（2015）通过对2003年-2010年的A股上市公司进行双重差分法，发现研发支出资本化后企业的会计信息估值能够更加反映实际情况。
　　 理论上而言，研发投入和广告支出都能够有效实现企业的产品差异化，不仅在构建企业护城河时能够有显著影响，而且能够有效提高品牌价值。对于广告支出的价值相关性，国内外相关学者仍没有一个统一的结果。Han和May（2004）以韩国上市公司为对象，发现研发支出与企业的股价有正向影响，而广告支出却呈现出相反表现。Ehie和Olibe（2010）发现美国制造业和服务业企业的研发投入对企业绩效存在显著正向影响。此外，国内学者任海运（2014）利用601家A股上市公司数据，通过对制造业进行分类，利用多元回归分析发现研发支出与广告支出的互补性。鉴于此，本文将按照企业的行业特征，将其分为高低技术行业，从价值相关性角度分析费用化、资本化研发投入与广告支出对企业绩效影响，以及费用化研发支出与广告支出的互补效应。
　　 二、实证研究
　　1.描述性统计
　　 首先，本文收集2015年-2016年美国三大股指2531家上市公司数据，为了减少样本自选择偏差，本文将数据分为四组。具体而言，将2015年-2016年未连续两年披露广告支出的公司仅被列为研发支出样本（共计65个）。连续两年未公布研发支出的企业仅作为样本分类为广告支出（共计78个）。没有公布研发信息和广告支出信息的公司被归类两种支出都没有（共计455个）。已披露研发信息和广告支出披露的公司被归类为两类支出都有的样本（共计1933个）。其中，变量q为企业绩效Tobin"s q，RDIc为资本化研发支出，RDIe为费用化研发支出，ADI为广告支出，SIZE为企业规模，LEV为企业杠杆率。
　　 表1展示了不同样本中美国三大股指上市公司主要变量的描述性统计。从表1中的统计结果可以看出，无论企业是否都进行两种支出或企业只有研发支出，资本化研发支出的平均值远远低于费用化研究支出的平均值。一方面，这是因为美国公认会计准则定义了研发支出资本化的条件，即具有适当应用的软件才能被资本化，因此统计口径大大缩小。另一方面，不同类型企业的资本化研发支出的存在不同的软件开发需求，因此后者的投资活动对企业价值的边际效应是存在质疑的。此外，本文考察了样本公司的Tobin"s q的相關统计结果。结果显示，Tobin"s q对具有两种支出的公司的价值大于仅具有广告支出的公司的价值，而后者同时比只有研发支出的公司拥有更高的企业绩效。本文认为，披露两种支出的企业具有较高的协调发展能力，其资本可以促进一些无形投资。而仅披露广告支出的公司需要通过融资渠道增加其企业价值，同时广告支出带来的曝光效应有效地提升了企业价值。对于仅披露研发支出的公司而言，缺乏广告支出会暴露产品，这使得公司的价值呈现一定缩水。提升了企业价值。对于仅披露研发支出的公司而言，缺乏广告支出会暴露产品，这使得公司的价值呈现一定缩水。
　　2.相关性分析
　　 表2展示了主要变量之间的相关性。由于解释变量中内生问题，每个变量的线性相关性不显着，但仍然可以得到一些有用的信息。
　　 首先，观察与Tobin"s q相关的其他变量，可以发现费用化研发支出，资本化研发支出和广告支出是正相关的。其中前者相关性最强，这也表明根据美国公认会计准则，费用化研发支出需要企业创新来衡量研发费用对公司价值的贡献。因此，该项支出能够直接衡量企业研发投资水平，从而促进企业公司价值的增长。此外，广告支出与托宾q之间的相关性不高，这表明广告支出对企业价值增长的影响不显著。然而，本文认为广告支出本身的积极影响可能并不重要，因为多数文献指出，这两个指标之间存在互补效应，从而会使企业价值产生其他的积极影响。因此，我们将广告和研发支出的交互项添加解释变量，以考察两者互补效应。另一条值得解释的结果是公司规模与Tobin"s q呈负相关关系。这是因为公司规模变量主要用于控制不同企业规模下创新能力的不同，因此会进一步影响公司价值，这也在一定程度上解释了模型设定的合理性。
　　 其次，考虑到公司财务杠杆与其他变量之间的关系，显然，财务杠杆与核心解释变量显着负相关。这也表明债务比率往往与研发和广告支出有博弈关系，那么如何把握三者的平衡是发展的关键之一。同时，财务杠杆与公司规模之间的正相关性也表明，保持高杠杆可以增加公司的规模，但并不能忽视其风险。

推荐访问:支出 绩效 研发投入 广告 企业