摘要： 本文以中國21个省市地区为研究样本，通过格兰杰因果检验、面板数据与联立方程模型，检验了风险投资与区域创新能力以及经济增长间的关系。研究发现，经过多年持续快速发展，中国风险投资对区域创新能力的作用较为明显，在当期及短期内均能产生显著的促进效应；对经济增长的促进作用在一定时间后开始显现；但是，中国风险投资对企业投资的阶段性特征仍然较为明显，投资周期偏后，对当期的自主研发活动难以产生直接的促进效应。此外，风险投资对于区域创新能力提升与经济增长的作用效果要好于企业研发投入效果。
关键词：风险投资；创新能力；经济增长
中图分类号： F830. 59 文献标识码：A DOI：10.3969/j.issn.1003-8256.2018.02.002
风险投资（Venture Capital）又称为风险资本、创业投资。根据全美风险投资协会（NVCA）的定义，风险投资是由专业资本家投入到新兴的、迅速发展的，并有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。近年来，我国风险投资发展迅猛，据科技统计调查显示，截至2015年底，中国风险投资机构数已达到1775家，增幅14.4%。管理资本总量达到6653.3亿元，增幅为31.7%。当年投资企业3423家，投资额占全国GDP的0.063%，已经成为名副其实的风险投资大国[1]。
目前，风险投资对科技创新的作用已被大多数学者与政策制定者所认可，特别是在经济新常态下，风险投资的重要程度日益凸显，其发展对解决中小微企业融资难题，促进高新技术企业发展，建设创新型国家具有重要的作用。本文试图从定量研究出发，检验现阶段中国风险投资对区域创新能力及经济发展的影响效应，以及风险投资与企业自主创新投入、企业协同创新能力之间的互动关系，试图发现中国风险投资的主要作用与阶段特征，对于学术研究与政策设计具有重要的参考价值。
1 文献回顾
关于风险投资与科技创新能力之间的关系研究已经引起很多学者的重视并阐述，成为一个较为重要的研究分支，国内外文献主要从区域创新能力、产业创新能力、企业创新能力三个层面来讨论。在宏观研究层面，部分学者认为，风险投资类与企业R&D活动相似，甚至超过其作用效果，通过创新和吸收能力对经济增长做出贡献（Kortum&Lerner， 2000[2]；Romain & Potterie， 2004[3]）。部分学者认为，风险投资是经济增长和创新的核心驱动力之一。如Tang&Chyi （ 2005 ）采用法律环境作为风险投资的工具变量进行回归分析，研究了台湾地区1985～2001年间风险投资与TFP 增长的动态关系。结果发现TFP的增长来源于传统R&D和由风险投资带来的内部知识扩散[4]。Hasan &Wang（2006）以美国1993～1999年间394个劳动市场区域为样本，研究了风险投资对经济增长的影响。结果表明：风险投资对专利有显著的正向促进作用[5]。其他一些学者也得出了大致相同的结论：风险投资与技术创新具有较大的正相关性[6-7]。国内学者的研究主要强调了制度创新对技术创新起着先决性的作用[8]。研究主要采用专利申请量、高技术产品出口额等作为衡量指标检验风险投资和技术创新的关系（程昆等， 2006[9]；龙勇等， 2009[10]；王建梅等， 2011[11]）。少数实证研究则得出风险投资对技术创新并没有显著作用的结论。如Jeng&Well认为促进创新并不是风险投资的主要动机[12]。Caselli等发现，企业获得风险投资后，更容易停止创新活动[13]。
总体而言，风险投资对区域创新能力的影响受到国内外学者广泛关注，但由于数据的可获性较为困难，我国学者大多集中于定性分析层面，从规范研究的角度进行研究，实证研究并不多见，且缺乏深入系统的分析。相比于前人的相关研究，本文的贡献主要表现为以下几方面：① 在研究样本上，采用一手的国家数据统计内部资料进行分析， 避免了市场化数据中存在的大量无效样本。②在研究设计中，融入了协同创新的思想，将传统的研发投入（R&D）进行了细分，同时引入了人力资本投入作为解释变量；在讨论风险投资对创新能力影响的同时，也探讨了风险投资与自主创新、协同创新之间的相互影响关系，比较了风险投资与直接研发投入的作用效果。③同时考量风险投资对区域创新能力与经济增长的影响关系，进行比较；并且考虑了时间滞后效应，形成了静态与动态效应的比较。④在研究方法上，通过建立联立面板方程，消除了解释变量内部间的相互影响；并结合格兰杰因果检验方法，验证了变量间的因果关系。
2 模型与数据
2.1 模型选取与技术路线
研究发现，企业技术创新路径主要有两种：一是自主研发；包括原始创新以及在引进国外技术或购买国内技术基础上加以消化吸收后进行的二次创新。二是协同创新；是指企业与科研院所、高等院校，以及相关企业进行产学研合作的创新。自主研发与协同创新之间存在互动关系，当自主研发遇到技术瓶颈、研发工程浩大时，必然要寻求相关企业、科研院所，以及高等院校的技术支持，进行协同创新。许多中小企业由于自身自主研发实力不够，也需要协同创新的支持。反之，要取得良好的协同创新，需要具备一定的自主研发水平。在研发经费有限的情况下，自主研发与协同创新投入之间必然存在此消彼长的关系[14]。
自主研发与协同创新不仅都是重要的创新投入资源，同时，创新产出也会对研发投入产生正反馈效应，良好的创新产出能够鼓励企业加大研发投入，形成良性循环反馈。
风险投资被认为是促进经济增长和创新产出的主要动因，在许多方面和大公司的R&D类似，通过技术创新和扩散对经济增长做出贡献。此外，风险资本的强度对R&D的效果也存在正向影响，因而显著促进了技术创新[2]。风险投资对人力资本也有一定的影响作用，通过对人进行资本投资，促进了技术创新与经济增长。
此外，科技人力资源与创新产出之间也存在互动的反馈关系。研究团队不仅是技术创新的重要内在驱动力，而且良好的创新绩效也会鼓励企业继续加大研发人力资本投入，形成良性互动。
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